川普上台：中国经济福兮祸兮？

 

继英国脱欧之后，川普逆袭成为美国第58届总统成功入主白宫，成为今年又一大黑天鹅事件，搅动全球经济。在竞选时对中国频放狠话的川普，一旦入主白宫，对尚处下行周期的中国经济是福是祸，为各界关注。

笔者认为，川普接棒美国总统，利空者有之，利多者也有之。其主政后随之而来的汇率战、贸易战及制造业回流、资本外流以及「川普通胀」等数大利空均不得不防，但「政治素人」川普执政可能出现的不稳定性，以及全球经济可能随之进入的「重构模式」更须中国高度关注。

当今世界已进入黑天鹅事件「高发期」，美国开启「川普时代」可能只是系列黑天鹅事件的冰山一角，而每一个黑天鹅事件的爆发，对于世界第二大经济体、第一大贸易国--中国而言，所带来的震动都不可小觑。

在世界经济「重构时刻」，中国经济政策应相时而动，而改革进程应雷打不动，惟其如此，中国才能在世界经济动荡重构之际，不陷入泥沼深潭，而是实现「危中掘机」，成为寒冬过后的「领跑者」、美国亚太「力量空白」之后的「填补者」。

汇率战硝烟再起？

早在竞选之初，川普即承诺，将在出任总统的第一天就宣布中国为汇率操纵国，一旦确定某国存在汇率操纵，美国将不仅通过IMF向该国政府施加调整其汇率政策的压力，更有可能通过贸易手段进行报复。而川普经济顾问Judy Shelton在其当选后也暗示，将认定中国为操纵汇率国，川普是个「说到做到」的人。

总体而言，川普上台将会加大人民币贬值压力。其一，川普难阻美国年末加息进程，而美国一旦加息，强势美元将直接加码人民币币值压力，也会导致中国资本外流。中国外汇储备已连降四个月已是警示讯号。其二，川普主张削减企业所得税和对迁回海外利润的美国企业仅征低税，以提振美国就业，而制造业回流，也会吸引美国海外资金更多回归国内，加剧中国资本外流。

中国官方数据显示，截至10月末，中国外汇储备余额3.121万亿美元，较9月末的3.166万亿美元减少457.27亿美元，创今年1月以来最大降幅。

有分析认为，在趋紧的货币政策、以及加息及美元进一步走强带动下，不仅将对今年以来有所回暖的大宗商品市场构成新的冲击，同时会带动新一轮的全球资本流动。在此背景下，新兴市场国家预计将受到来自大宗商品价格下跌及资本外汇流出的双重打击，对其经济增长和主权信用构成负面影响。

11月中旬，人民币对美元中间价已创出2009年9月以来最弱，逼近6.83。瑞银预测，2016年底人民币对美元汇率为6.8左右、2017年底为7.2左右。如果美元走弱、美国不对中国产品提高关税，则明年年底人民币对美元汇率可能强於预期；如果美国对中国产品实行单边关税措施、美元显著升值，则2017年底人民币对美元汇率贬值幅度可能超过7.2。

贸易战杀到埋身？

川普上台，中美将开打贸易战，是各界的普遍担忧。川普曾在共和党辩论会上说：「我会让工作岗位从中国回来……我会让工作岗位回来，而且我会非常快地开始让它们回来」，其甚至用「强奸」来形容美国对中国的贸易逆差问题。

川普认为，由於中国加入了WTO导致了美国国内超过5万家工厂倒闭1000多万工人的失业，他建议对所有中国进口产品征收45%的关税。

有分析指，45%关税的建议，将会导致中国出口至美国的商品同比下跌87%（4200亿美元）。随着时间推移和乘法效应的累积，征收关税将意味着中国国内生产总值(GDP)下跌4.82%，或者损失大约0.5万亿美元。

中美贸易战会否真的会杀到埋身？笔者认为，从历史经验上看，历次美国的大选年，中美关系总会进入相对「紧张时期」，中美贸易也会进入「摩擦高发时」。但大选过后，作为世界第一大贸易国，中国在世界贸易格局中举足轻重的地位，美国当选总统态度会有所缓和。

川普上台后，出于兑现竞选承诺的考虑，可能会对中国进口商品征收关税的建议提出较为折中和淡化版本，中美两国贸易可能会进入局部、部分行业的对抗，纺织、化工、钢铁和橡胶等领域可能会受到波及。

尽管可能是局部对抗，但在中国出口多年低迷情况下，这无异於雪上加霜。今年前10个月，中国进出口总值19.56万亿元人民币，比去年同期下降1.9%。10月单月出口1.19万亿元，下降3.2%，进出口双双不及预期。

美国开启「川普时代」，不仅会影响中国经济的复苏增长，更可能会迫使中国政府再次动用刺激政策来对冲外部冲击，从而推高中国经济风险和金融风险。

更有观点认为，如中国出口增速大幅下降的话，贸易盈余减少将不利人民币买需，可能加速人民币贬值，尤其是在如今投机情绪严重，交叉传染之下的结果会比川普上台真正的影响带来的利空要「大的多」。

「川普通胀」输出全球？

美东时间11月10日，川普竞选网站公布了初步政策框架，这是川普团队竞选后首次阐述政策立场，除了贸易保护、教育改革、放松银行监管外，「美版4万亿」赫然在目。

根据川普竞选网站最新公布的施政纲要，他承诺投资5500亿美元来营造一个「更快更安全」的交通网络，因为美国交通系统已经被忽视了很久，堵车、航班延误、高速公路拥挤等现象比比皆是。其次，他会撤销「多德-弗兰克金融法案」，并替之以促增长的政策，这项法案原本是次贷危机后用以约束华尔街。其三，实施大规模的减税计划。

美版4万亿并不令人意外，这也是川普竞选时所承诺的，若其当选，将加强基础设施建设，资金投入至少是希拉莉的两倍，将超过5000亿美元。

川普经济顾问Anthony Scaramucci在英国《金融时报》撰文指出，「美版4万亿」将改善长期的赤字，美国能够通过发展而改变过度负债。

财政政策方面，川普在赢得大选的讲话中提出的1万亿美元基础设施建设计划，利用历史上较低的举债成本以及PPP，将提供数以百万计的就业机会，并促进资金流动。有专家表示，基建支出将会对经济增长产生1.6倍的乘数效应。

川普当选后，市场和不少经济师都相信，川普经济新政料加速通胀升温，他可以做耶伦与伯南克都无法做的事，即把通胀催谷至2%的目标水平。

对于美国经济而言，川普的减税方案和拉动基础建设投资将有利於居民消费增长以及私人投资复苏，在短期内起到明显的经济刺激效果。

但对中国而言，却并非利好消息。由於「川普通胀」效应的存在，中国原本就已大幅上涨黑色系商品以及有色金属存在继续疯狂上涨的几率。有数据显示，中国大宗商品合约成交量激增，已创下4月「疯狂行情」来最高水平。

当前中国经济仍然处于经济增长的换档期、结构调整的阵痛期与前期刺激性政策的消化期的三期叠加时期，新一轮输入型通货膨胀，无疑会消解改革动力，加码中国供给侧结构性改革和各项政策工具操作的难度。

全球陷入「川普漩涡」？

作为一个「政治素人」及精明商人，川普政治化的特性偏弱，加之其政策思路较为激进，因此，有预测认为，川普上任之后，其经济政策是不确定性增多而稳定性减少。只要对本国经济有利，各种政策会随时调整，美国可能进入「速变和摇摆时代」，全球经济或会陷入所谓的「川普漩涡」。

对于中国而言，「川普时代」所可能出现的政策不稳定性，对仍处于下行周期的中国经济而言，显然并非利好。而美国的民主、共和两个执政党轮替，也增加了新磨合风险。如果希拉莉上台，其政策思路可能更多是对当前奥巴马政府执政思路的延续和修正，而川普则可能代表?「重起炉灶」。 

在英国脱欧公投之后，全球治理格局已面临新的重大转变，以金融自由化、经济全球化、政治正确为基石的原有全球政经格局备受挑战，孤立主义大行其道，而川普上台将会进一步加速这种转变。

更多主张「向内看」的川普当选，一方面说明，美国将「自扫门前雪」，将会更少地为世界经济秩序提供公共品，更加强调管好美国自己的事。另一方面也反映了美国全球影响力在下降，在引领全球贸易方面规则方面已经力不从心，需要实施全面的「收缩战略」。

2016年是黑天鹅事件迭出的一年，金融市场大幅震荡是最好的注脚。但展望未来，黑天鹅仍可能是高频事件。概缘於，2008年国际金融危机以来，全球宽松货币政策，并未如期令各国经济走上复苏轨道，反而陷入泥潭无法自拔。金融危机阴云持续不散之际，社会财富越来越向少数人聚集，反全球化浪潮可能会愈演愈烈。

当此黑天鹅频发、世界经济重构之际，经济再平衡难度加大，投资规则、格局和力量对比都发生变化，中国经济长期依赖对外出口和货币走贬提振经济的做法，已是「此路不通」，因此，必须正视这种改变，做到相机而动、未雨绸缪。

TPP破产，「一带一路」成局？

川普在竞选期间曾多次声称如果当选总统，必然撕毁TPP。在川普看来，TPP与美国签署的北美自由贸易协定一样，都是糟糕的协议，是造成美国制造业工作流失的主因之一。而白宫近日证实，作为颠覆奥巴马旧政策的第一步，川普或将「跨太平洋伙伴关系协定」（TPP）束之高阁。

分析普遍认为，随着川普政府将注意力更多「向内看」，放在国内就业和经济增长上，美国在亚太地区的战略参与程度会下降，中国在亚太地区有了更广阔的拓展空间，有助於推进「一带一路」。 而较小的国家在美国和崛起的中国之间所面临的艰难选择也可能更快拥有答案，「如果美国的支持显得不太有把握，那么中国会变得更有吸引力」。

原本用以围剿中国的TPP如果破产，很可能在亚太地区形成「力量空白」。中国不仅可以借机跑马圈地，更可通过「一带一路」减少对美国市场的依赖，平衡世界对贸易定价权的统治地位。TPP的破产将为中国主导的「一带一路」战略打开更多空间。

事实上，中国正推动亚太自由贸易区 (FTAAP)实现，其国有企业正大举向海外市场扩张。数据显示，今年以来，「一带一路」已获得实质性进展，吸引了100多个国家和国际组织参与，并获得中国主导的亚投行资金支持。中国同30多个沿线国家签署了共建「一带一路」的合作协定，产能合作协定已覆盖20个国家。

除「一带一路」之外，中国还可能透过亚投行与金砖国家开发银行，拓展更多全球伙伴关系，填补美国「战略收缩」后留下的治理空间，进一步提升中国经济的影响力和领导力。

摩根士丹利预计，2016-2020年中国在海外新增业务的年复合增长率将达到13%，2017年起营收增长将会加速。

中美不会进入「零和魔咒」时代

中美作为世界最大的发展中国家和最大的发达国家，两国关系的稳定需要双方持续的良性互动。当前，世界经济已经深度相连，早已不是「零和游戏」时代，而是合则两利、斗则俱伤，一荣俱荣、一损俱损的共赢、共输时代。

二十世纪30年代大萧条时期，美政府曾实施贸易保护主义政策，导致国际贸易急剧萎缩，最终反而加剧了经济危机。商人出身的川普，笃定深知其中利害，任何一个有理性的领袖都不会亲手破坏全球脆弱平衡的自由贸易政策，重蹈大萧条覆辙，因此，川普入主白宫，不可能与全世界为敌，更也不可能与最大的交易伙伴--中国为敌。

事实上，美国驻华大使鲍卡斯已给中国送上定心丸：「无论哪位总统候选人在大选中获胜，都不会影响中美两国的关系。川普当选后也不会是例外。」

经贸是中美两国共同利益交集最多的领域，双方巨额的经贸利益已成为稳定两国关系的压舱石。中美两国维护中美经贸关系的正常发展，是符合美国自身利益的必选项。

事实上，自2013年以来，中美双边贸易额、双向投资、人员往来都创下历史新高。因此，对于未来中美贸易，两国应努力通过合作，避免设置贸易壁垒、以邻为壑，避免逆全球化势头形成，共抗世界经济逆风才是「最优解」。

世界「大变革」需要中国「真改革」

2008年国际金融危机之后，全球经济、政治都在酝酿巨大变革的标杆事件，英国脱欧、川普上台、各种恐怖事件和反全球化的浪潮，都是此次大变革中的一环，世界正经历一次历史大周期中的前所未有的变革。

北京观察家指，与川普提出的激进夸张政策相比，这种变革将把全球政治经济带向何方，这才是当今世界的最大不确定和最大挑战。当前，世界经济已联接成网，凭一人之力就想将其撕开可谓天方夜谭。因此，川普上台并非最大威胁，如何缓冲大变革时代的常态化震荡冲击，才是中国的案头难题。

笔者认为，中国切不可在全球大变革中，方寸自乱，而应在战术上主动应对，在战略层面上绸缪设计，中国所推进的开放改革战略更不可因此打折或迟滞。

「中国火车头」欲动力强劲，经济企稳是关键，而中国经济欲企稳复苏，内生动力是关键，而真枪实弹的改革才是内生动力的强力「加注器」，因此，在世界经济大变革的「重构时刻」，中国经济政策应相时而动，而改革进程应雷打不动。

事实上，每一次世界经济的重构和洗牌，对于新兴国家而言，都是机遇大过挑战。化负为正，危中掘机，「咬定真改革」之后的中国经济实现乘势崛起，并非全无可能。

编注：本文由香港《镜报》供稿。