镜报：2017世界经济不确定因素和风险

 

世界各国经济高度依赖货币政策

莫利亚：在2016年年初采访您时，您提到世界经济展望可用「五低一高」的宏观特征来概括。回顾2016年，您认为当时的判断是否正确？

洪平凡：世界经济在2016年的确可以用「五低一高」来概括：低经济增长、低国际贸易流量、低通货膨胀、低投资增长、低利率、高债务水平。2016年世界经济增长速度估计仅为2.2%，是2009年大衰退以来最低的增长率。全球贸易量在2016年增长了1. 2%，是过去30年来的第三低水平。

全球平均通货膨胀率在2016年为2.4%，只比全球金融危机以来最低水平的2015年的2.1%略微上升。投资增长在许多主要发达国家、发展中国家以及转型经济国家都明显放缓。

在2016年，除了美联储加了一次利息之外，其它一些发达国家的中央银行把政策利率降为史无前例的负值。大部分发展中国家中央银行的政策利率也处于他们自己的历史低位。同时，资本市场政府债券的长期利率创下历史新低，尽管这些利率在2016年年底特朗普当选美国总统之后有所上升。世界各国债务普遍上升，不少国家的债务与国内生产总值之比达到历史高位。所以2016年还可以加上「一高」：世界各国经济高度依赖货币政策。

2017世界经济不可能根本性转变

莫：您认为世界经济形势2017年能否改善？

洪：我们预计世界经济「五低两高」的局面在2017年将略有改善，但不可能发生根本性转变。全球经济增长预计在2017年增长2.7%，高於2016年的2.2%。但这主要反映一些在过去两年处于衰退的经济体，例如巴西和俄罗斯，将於2017年企稳，但并不表示全球经济将会发生转折性强劲增长。

莫：请您概括一下世界主要发达国家在2017年的经济增长前景如何？

洪：从主要发达国家来看，美国经济预计2017年增长1.9%，高於2016年1.5%的增长率。美国就业已基本复苏，将会继续支持消费增长。特朗普总统新政府的各项政策在短期内有很多不确定因素，目前还很难精确判断对经济的总体影响。

预计欧洲2017年增长1.8%，与2016年持平。欧洲量化宽松还将继续刺激经济。就业和消费将继续缓慢改善。英国退出欧盟的过程在今后两年仍然将对经济产生负面影响。日本经济预期在2017年增长0.9%，高於2016年0.6%的增值率。日本失业率只有3%，但工资和通货膨胀仍然下行。

莫：发展中国家和新兴经济体的经济前景如何?

洪：在发展中国家中，预计东亚在2017年增长5.6%。过去几年的增长下滑得到遏制，开始企稳。其中，中国在2017年预计增长6.5%。南亚已成为全球经济增长最快的地区，预计2017年增长6.9%。其中，印度经济增速已经超过了中国，预计在2017年增长7.7%。非洲经济增长在2016年只有1.6%，但随?石油和其它一些初级产品价格的回升，预计2017年增长3.2%。西亚经济仍然遭受着低石油价格和区域武装冲突的影响，预计2017年增长2.2%。拉美经济在持续两年衰退之后，预计2017年可以恢复增长1.3%。其中，巴西在2015-2016分别衰退3.9%和3.2%，预计2017年能够恢复增长0.6%。俄罗斯经济随着石油价格的回升也将从过去连续两年的衰退中企稳，在2017年恢复1.0%增长。

莫：联合国特别关注最不发达国家的经济发展。您对这些不发达国家的经济前景是否乐观？

洪：全球有50个国家被联合国列为最不发达国家，享有特定的国际贸易和资金方面的援助。联合国在2015年推出的可持续发展目标中给最不发达国家确立了7%的增长指标。这些国家预计在2017年增长5.2%。这些国家在近期内仍低于其增长目标，同时，也无法保证在医疗保健、教育、社会保障和应对气候变化等方面所需要的资源。

在目前的经济增长趋势下，最不发达国家近35%的人口可能在2030年之前仍然处于极端贫困状态，无法实现联合国可持续发展目标中确立的在2030年之前消除极端贫困的指标。

经济全球化进程有所衰退

莫：造成世界经济增长疲软原因是甚么？

洪：造成世界经济增长疲软主要原因比较复杂。过去几年世界各国实体经济投资增长下滑是造成目前以及今后几年世界经济增长低迷的直接因素之一。面临一些经济和政治不确定性，全球企业投资动力不足。自2015年以来，许多国家在石油和采掘业投资出现了急剧下降。另一些国家，实体经济投资面临银行和金融市场的制约因素。在大多数发达国家，尽管债券收益率创历史新低，甚至出现负利率，但公共投资仍然在缩减。

投资不足直接影响技术创新、劳动力技能和基础设施，从而导致大多数发达国家和许多发展中国家在最近几年劳动生产率增长的明显放缓。

例如，在发达国家中，1980-2010年期间，美国劳动生产率平均增长1.6%，日本1.5%，欧洲1.3%。而在2011-2016年期间，美国劳动生产率平均增长0.6%，日本0.4%，欧洲0.5%；下降了近三分之二。新兴经济和发展中国家目前的劳动生产率增长比1980-2010年期间平均下降了一半。

莫：人们常把国际贸易比作经济增长的发动机。而目前国际贸易大幅减速是否也是导致世界经济增长疲软的重要原因？

洪：全球贸易大幅度减速既是世界经济增长疲软的一个因素，但同时也是经济增长缓慢的一个症状。全球贸易减速有周期性因素，例如全球需求构成改变和全球经济和政治环境不确定性加剧，继续限制全球贸易增长。另一方面，一些在1990和2000年代有利於全球贸易迅速扩张的结构性转变开始减弱，导致贸易自由化进展放缓。

全球贸易增长与世界经济总值增长两者之比可以在一定程度上衡量经济全球化的进程。如果国际贸易增长高於经济总值增长，则表示经济全球化在不断深化；如果国际贸易增长等于经济总值增长，即表示经济全球化在停止深化；如果国际贸易增长低于经济总值增长，则表示经济全球化在倒退。

在金融危机之前的20多年里，世界贸易平均增长率是同期世界生产总值增长率的两倍以上，意味着经济全球化处于加速阶段。而在2016年，世界贸易增长约1.2%，低于世界生产总值增长2.2%的水平，意味着经济全球化进程有所衰退。

我们预计全球贸易在2017年将增长2.7%，但全球贸易增长率在未来几年不可能大幅超过世界经济增长率。

全球经济仍面临不确定因素和风险

莫：您认为世界经济在2017年面临哪些重大不确定因素和风险？

洪：全球经济前景仍然面临不少重大不确定因素和风险。例如，欧洲和日本一些发达国家实行的负利率货币政策，其作用仍有待实践证明。从短期来看，采取负利率之后，这些国家货币市场和商业银行的短期信贷利率也随之有所下降。负利率政策也降低了一些长期信贷利率。但有些商业银行反而提高了房贷利率，为了弥补负利率政策导致利润空间的下降。负利率政策并没有能够有效降低通货紧缩风险。此外，商业银行，特别是零售银行，不可能将储蓄利率降为负值，因此负利率政策严重挤压银行利润，威胁一些银行的生存。一些非银行金融机构，特别是主要依靠政府债券收益的机构，包括退行基金，主权基金，保险基金，负利率对它们影响严重。同时，美联储在未来继续加息的时间点和路径也不确定。美国与其他主要经济体利率差的继续扩大可能触发金融波动，导致流入发展中经济体的资本逆转，迫使其它货币贬值。这将进一步加剧一些发展中国家债务违约率上升，提高借款成本，增加去杠杆压力，加大银行风险。

再如，新一届美国政府有关国际贸易、移民和气候变化等重要政策方向的改变仍然面临不确定性。英国脱离欧盟决定带来的风险仍然存在。

英国脱欧不应称为「黑天鹅」事件

莫：英国在2016年6月公投决定退出欧盟，在当时被称之为「黑天鹅」事件。这一事件对未来的经济影响仍然存在哪些不确定性？

洪：英国要真正脱离欧盟，要首先正式触发《里斯本条约》第50条。根据这一条款，将与欧盟进行两年的谈判。谈判内容将涉及英国与欧盟之间未来在贸易、金融和移民安排等方面的问题。其谈判结果有很大不确定性。

伦敦在银行业中扮演着至关重要的角色，在跨国借贷、批发银行、利率交易、欧洲股票交易和外汇交易等方面占据很高全球份额。一旦脱欧谈判改变英国与欧盟在金融交易方面的条例，双方的金融体系都将受到很大影响。同时，脱欧谈判本身的复杂过程可能会冲击投资者和消费者的信心。英国脱欧谈判结果还将影响其它欧盟成员国对欧盟的信心，对欧盟的治理结构产生影响。此外，我不赞成将英国公投脱欧称为「黑天鹅」事件。

莫：为甚么您不赞成将英国公投脱欧称为「黑天鹅」事件？

洪：金融界所定义的「黑天鹅」事件有三个特征: (1)事前根据现有信息不可判断其发生的概率，或发生的概率小到忽略不计；(2)事件发生后产生巨大经济和社会影响；(3)事后分析有会发现其发生的必然性。

英国公投之前，其脱欧结果的概率显然不是小到忽略不计。还有人将特朗普当选美国总统，以及其它一些事件也称为「黑天鹅」事件，认为2016年「黑天鹅满天飞」。这是对「黑天鹅」理论的误解和滥用，其结果可能是导致人们对未来可能发生的真正具有「黑天鹅」事件的风险掉以轻心。

特朗普政策或会带来经济政治冲击

莫：您认为特朗普的政策对美国经济和世界经济将会产生甚么影响？

洪：从特朗普在竞选时提出的一系列政策理念来看，显然与前几届美国政府的政策理念有很大差异，有些甚至是背道而驰。他如果真正去推行这些政策必将对美国和世界的经济和政治格局带来巨大冲击。但是，他是否会极力推动这些政策理念，能否得到他内阁成员和国会的支持，最终有多少政策能落实，以及其他国家如何与特朗普新政府博弈，都存在很多不确定性和风险。

目前定量分析特朗普政策对世界经济的影响还为时过早。此外，他提出的一些政策对经济的影响可能会相互抵销。例如，他的减税政策，加大基础设施投资，和减少金融监管等政策在短期可以刺激经济增长。但是，他提出的贸易保护主义政策和限制移民政策显然会抑制经济增长。如果其他国家对美国的贸易保护主义政策采取相应的报复性措施，那么世界贸易和经济必将遭受严重打击。

加强国际政策协调促世界经济恢复增长

莫：2017年联合国的报告中有哪些政策建议？

洪：联合国的报告认为，世界经济需要更平衡的政策组合，避免过度依赖货币政策。为了使全球经济在中期内恢复稳健增长，解决有关可持续发展方面的社会和环境问题，决策者需要更加平衡的政策方针。除了更有效地利用财政政策外，全面实现可持续发展目标不能只依赖需求管理，还需要确保宏观经济政策与结构改革和其它一些政策充分结合，以解决贫困、不平等和气候变化等问题。

各国需要更全面的政策工具，但也要根据各自情况进行调整。例如，结构改革可以包括更广泛地使用收入政策来解决不平等问题。推动积极的劳动力市场政策来支持就业。应该采取有效的金融监管和激励措施调动资源，鼓励在基础设施、社会服务和绿色技术等领域的投资。此外，增加对教育、职业培训和研发设施的投资，可以促进劳动力技能和创新。应鼓励建立一个与可持续发展相协调的具有活力的商业环境，这包括包容性融资渠道、透明的行政程序和有效监管框架。

联合国报告建议在联合国2030年可持续发展议程框架下，加强国际政策协调。政策协调的内容包括：确保贸易政策、投资政策和其他公共政策之间的一致性和互补性，更好地使多边贸易体系与联合国2030年可持续发展议程保持一致，确保包容性增长和人人有体面的工作。需要一个透明的国际服务性贸易市场，尤其要促进来自发展中国家的服务性贸易供应商在国际市场的参与度。另外，各国还需要共同合作，以减少巨大的贸易融资缺口，特别是在非洲的最贫穷国家、亚洲发展中国家和全球小岛屿发展中国家。为了确保全球贸易体系能解决发展问题，世界贸易组织应发挥更大的作用。各国在许多其他领域也需要进一步开展合作，包括加快清洁技术转让：支持气候融资；扩大国际公共财政和官方发展援助；加强国际税务合作和解决非法资金流动；建立全球金融安全网；以及协调应对大规模难民和移徙所构成的挑战等等。

2017年1月10日於纽约春晖室
编注：本文由香港《镜报》供稿。