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所有迹象都表明加元还会继续升值
All signs now point to a higher loonie




《环球邮报》7月11日发表的一篇文章称,加拿大央行(Bank of Canada)维稳利率,美联储(U.S. Federal Reserve)准备降息,都意味着加元继续走强将是不可避免的结果。
 
本周三,加拿大和美国的央行都提供了货币政策指引,但观点却截然不同。

根据多伦多道明银行高级经济学家马普尔(James Marple)的说法,在美国,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)“几乎已经肯定美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)将在7月底的货币政策会议上降息。”鲍威尔本周三暗示,美联储准备在本月晚些时候降息,以帮助美国经济抵御全球增长放缓和贸易政策不确定性的风险。

而在加拿大,加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)的观点是“加拿大央行行长波罗兹(Stephen] Poloz)似乎仍未急于跟随美联储步伐降息。”加拿大央行本周三维持利率在1.75%不变,并称加拿大经济已经回归潜在经济增长水平,但前景依旧受到贸易紧张态势的影响,持续的贸易紧张态势会对全球经济前景产生实质性影响。贸易问题依旧是全球及加拿大经济前景最大的下行风险,如果贸易紧张态势持续,预计至2021年底加拿大GDP(国内生产总值)水平将下降2%。加拿大央行预计今年第三季度加拿大GDP为1.5%;同时上调2019年加拿大GDP预期至1.3%,此前为1.2%;下调2020年加拿大GDP增速预期至1.9%,此前为2.1%。


 
此外,加美两国央行的短期政府债券收益率曲线也显示出加元将会继续升值的迹象,近年来,短期政府债券收益率一直在左右加元的价值。
 
以下附图显示了相对债券收益率,特别是加拿大的两年期政府债券收益率和美联储的两年期国库券收益率之间的差异是如何影响加元的价值。


 
图中的蓝线代表加美两国的两年期政府债券收益率差,也就是加拿大的两年期政府债券收益率和美联储的两年期国库券收益率之间的差额。在过去五年里,加美两国的相对债券收益率曲线的走势和加元价值曲线的走势非常接近。
 
图表显示,从2019年5月下旬直至现在,加美两国的两年期政府债券收益率差从62个基点(0.62%)收缩至26个基点(0.26%)。与此同时,加元兑美元汇率升值4%,从74美分升至77美分。
 
加拿大央行行长波罗兹在本周三表明无意降息,而美联储主席鲍威尔暗示即将降息,只会进一步加剧当前的债券收益率趋势。
 


现在,所有迹象都表明加美两国的两年期政府债券收益率差曲线(图中的蓝线)将会继续走高,加元也会继续升值。

2019年初以来,加元已经升值逾4%,在G10(十国集团)货币中表现最佳,但是,这对于对出口依赖较重的加拿大经济来说并非好事。因为居民债务和出口企业债务本来就是加拿大经济的拖累,如果加元继续上行,加拿大经济会不堪忍受。波洛兹亦曾表示,加拿大央行的预期总是将加元视为主要因素,因为加元走强会降低加拿大在国际市场中的竞争力。

加拿大帝国商业银行(CIBC)副首席经济学家泰尔(Benjamin Tal)表示,虽然加拿大央行并不着急降息,但美联储对降息相对更积极一些,因此加拿大央行在明年之前可能不得不至少降息一次,以免加元过度升值,目前的问题在于,加拿大央行会让自己的政策与美联储背离多久,他觉得并不会太久。

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