债是要还的，中国地方政府6万亿美元债务将到期

根据华尔街日报的报道，数十年来，中国地方政府大举借债建设城市基础设施，助力了中国火热的经济增长。

如今，这些政府正面临偿债压力，给中国决策者再添一个财政方面的烦恼。

据独立经济学家估计，中国地方政府已积累超过6万亿美元债务，其中包括表外债务。

税收以及以借款修建的公路和其他基础设施的回报不足以削减债务。随着经济增长放缓，地方政府一直依赖的土地销售也疲软。

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未来两年地方政府将有接近人民币3万亿元（约合4,280亿美元）债券到期，再加上银行贷款和隐性债务，地方政府需要设法进行再融资。

经济学家们表示，官员们正要求银行延长旧贷款期限，不过这类交易基本不透明。规模较小的中资银行自身也面临融资问题，这限制了它们提供帮助的能力。

与此同时，地方政府几乎不可能利用风险较高的借款渠道。中央政府正努力控制整体债务，非正规贷款面临新的限制。

咨询公司荣鼎集团(Rhodium Group)驻新加坡的中国情况分析师Allen Feng称，之前地方政府可以不断滚转债务，但现在不能这么做了。

在江苏省镇江市这个有320万人口的城市，截至2018年底，该市政府直接债务达人民币700亿元（合100亿美元）。根据国盛证券(Guosheng Securities)的一项分析，加上各类地方政府融资平台发行的债券，截至2017年底，镇江市的债务总规模接近人民币4,000亿元（合570亿美元）。

镇江市2017年3月份时表示，该市在之前五年开展了2,900亿美元建设项目，包括铁路、水渠和住宅区等。



2013年，镇江市政府旗下融资平台江苏瀚瑞投资控股有限公司(Jiangsu Hanrui Investment Co.)出资在该市新区建造了一座写字楼。除了该公司使用的几层楼外，该写字楼其余楼层基本空置。

据知情人士透露，为解决上述债务问题，该市政府今年早些时候曾研究从国家开发银行(China Development Bank)获得贷款，作为交换，该市将把部分当地资产交由这家政策性银行管理。

被问及上述讨论及债务规模估计数额时，镇江市政府的一名发言人称这与事实不符。国家开发银行没有立即回覆记者的置评请求。

地方政府通常不愿对外透露自身的财务困境，主要是担心这会加大本地企业筹集资金的难度。中国媒体很少报道地方政府违约的情况。

分析人士预计，会出现更多地方政府延迟付款的情况。荣鼎集团最近对中国200多个城市进行的一项分析发现，其中有20个城市的债务规模是当地政府年收入的数倍。平均来看，这些城市面临的利息支出接近每年从银行借款金额的一半。在许多城市，地方政府融资平台的运营和投资现金流出超过通过融资获得的资金流入规模。



上述报告称，卖地是地方政府填补资金缺口的一种方式，但用于居民安置的补偿款与房价出现了同步上涨。该报告称，自2016年以来，地方政府在土地开发方面一直在亏钱。

近年来，地方政府出现了拖欠公务员工资，以及推迟发放多个非公开发行基金产品收益的情况，这些产品的投资者原本认为，把钱投入政府的项目是安全的投资。

上周五，中国西南省份贵州省的一家白酒生产商称，将把价值约合80亿美元的股份转给该省财政厅控制一家的公司，此举可能为该省债台高筑的政府提供财务支撑。

本月早些时候，呼和浩特市政府下属的一家投资开发公司未能按时偿还价值约人民币10亿元的非公开发行债券。呼和浩特因此成为中国有史以来第二个发生债务违约的城市。

中国央行特别顾问马骏曾以不太常见的直白口吻警告，地方政府债务违约风险可能会传染，并敦促官员们加大力度控制相关风险。

马骏表示，如果投资者感到担忧，在全国上万个平台类机构中，只要几个公开违约，就可能导致连锁反应形成“扎堆”。

据国有媒体《证券时报》报道，马骏鼓励各城市将陷入困境的融资平台与状况较好的平台或省级平台整合。



中央政府几年来一直试图让各城市应对债务问题。2015年，中国财政部宣布地方政府要对本地融资平台的部分债务负责，并开始允许各省通过发行低成本长期债券来置换部分债务。但地方政府继续通过融资平台为借款提供担保，催生了更多表外债务。

据瑞银(UBS)的数据，2018年，地方政府债务规模攀升至人民币44万亿元，与中国国内生产总值(GDP)之比约为49%。瑞银这一数据包括官方口径的地方债数据，以及该行对地方政府通过非正式借款渠道借款的估计值。

中国国务院总理李克强今年3月向全国人大表示，政府将鼓励金融机构采用市场化方式处理隐性债务，以免被迫叫停进行中的项目。目前尚无这方面的总体计划公布。

中央政府指望地方政府加大基础设施支出、为日益放缓的经济提供支撑之际，债台高筑的地方政府目前不得不进一步举债，尽管方式较为透明。分析师预计，中国财政部明年将允许地方政府发行人民币3万亿元债券，为公共项目提供资金，规模高于今年的约人民币2万亿元。