对投资者来说，加元走强的希望不大

（大中报/096.ca讯）加拿大环球邮报日前发表了一篇专栏作家David Rosenberg的观点文章。他认为指望加元走强是最危险的想法，现在持有加元则意外迟早会发生。

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1加元成功地一路反弹至约76美分，这似乎是超现实的，但实际上发生的事情是: 在最近美元广泛下行的过程中，加元与所有其他货币的走势一致。大宗商品价格从低位上升20%也起到了帮助作用，但这主要是由于供应方发生紧缩而不是需求方的持久复苏。



多伦多金融街（Bay Street）经济学家团队一致看好加拿大经济是令人非常惊讶的，作者甚至认为他们在痴心妄想。全球投资者肯定知道发生了什么。非居民已经连续9个月卖出加拿大股票，累计减持约$370亿元。只有在2008-2009年的经济衰退期间，人们才看到外国投资者抛售加拿大股票的达到如此程度和如此长时间。

至于“实体”外国直接投资也正在枯竭，过去四个季度的流量已经减少了10%以上，达到五年来的最低水平。对于一个连续11年经常账户赤字的国家来说，这令人非常沮丧，这意味着国外资本和国外信心正在远离加拿大。

现在看来，在联邦债务与GDP之比已经从30%迅速飙升至近50%的时候，总理似乎要开始大规模的财政调配（绿色环保开支、全民药物补助、全民基本收入--所有资金都来自央行资产负债表）。当人们回顾加拿大在整个1980年代进出口差值(净出口)和预算赤字双双结构性高涨的历史时，现在持有加元可能是任何人都能做的最危险的事情。

如果人们去芝加哥商品交易所（CME）的期货和期权交易区，能看到了什么？那就是非商业账户正在扎堆押注看跌加元，即使在最近这一轮加元正值上升趋势。自7月28日以来，投机性净空头头寸（short position）已经翻了一番--从12,818份净空头合约增加到8月4日的28,676份，然后在截至8月11日的一周内，净空头合约增加到28676份，创下两个月来的新高。与此同时，这些外汇玩家对澳元和新西兰奇异果等其他商品货币持中性态度--甚至对墨西哥货币（比索）持积极立场。



加拿大过去5至10年的经济和金融表现并不值得炫耀。加拿大在进入这次衰退时，五年的国内生产总值年增长率为1.2%，大约是有史以来最弱的一次。去年加拿大创纪录的接受了30多万国际移民，人口增长每年平均为1.25%，这意味着实际人均GDP在整整5年时间里实际收缩了一部分。加拿大经济的领头羊是大麻（年均增长10%）、高层公寓建设（3%）和政府（2%）。同时，企业资本形成以年均1.2%的速度下降，工业生产几乎没有增长，略高于1%，出口量几乎停滞不前。

由于这个周期没有资本深化，就业和产出增长在这惨淡的1%以上的增长率上倒是匹配，加拿大的生产力在过去的半个世纪里没有丝毫的增长。扩张的只是最高边际税率、财政赤字和加拿大银行的资产负债表。总之，本届政府与之前的哈铂政府不谋而合。

同时，社会各阶层的债务膨胀使国家极易受到影响--不是利率的影响，而是经济复苏的前景。本金也要偿还，而不仅仅是利息。加拿大的债务总额与GDP之比已飙升至创纪录的364%，过去5年上升了20个百分点，比10年前高出70个百分点。家庭信贷出现了历史性的泡沫，这一部门的总债务现在占国内生产总值的102%，而十年前是90%。而这些信贷大部分用于加拿大最珍贵的资产：住宅房地产，其未偿还总价值与个人可支配收入的比率已飙升至前所未闻的436%。仅在过去十年中，这一比例就上升了100个百分点，可以说是有史以来最大的房地产泡沫。

外面的专家们是否意识到，如果我们真的经历了加拿大房价的重大调整会对支出产生怎样的“财富效应”？企业部门本身就处于债务泡沫之中--相对于GDP而言，未偿还的负债达到了75%，而五年前是68%，十年前是56%。这些钱没有用于企业投资以提高生产力，而是用来回购股票，提供盈利周期的假象（盈利和每股收益不太一样）。



想象一下一个建立在信贷、大麻和公寓上的经济。没有资本形式，没有出口增长，没有生产力。投资人士还会想投资这种货币吗？为什么？特别是考虑到国家资本的结构性转变：一个新的、未经考验的央行行长和一个新的、没有经验的财政部长。

还有就是总理要延长议会休会的时间，以及众议院重启时举行信任投票的前景，如果他的少数派政府输了怎么办？加拿大是否已经准备好在疫情未结束的情况下举行联邦选举？单凭这一点的困惑和不确定性就足以让人对加币望而却步，不过应该承认，今年11月美国大选结果的可能也不会让任何人对美元产生太大兴趣。

答案显而易见，就是拥有能够完美对冲政治不确定性的货币：黄金。