为何川普“庞大的、美丽的”的预算会让这位加拿大著名金融专家晚上睡不着觉？看完此文后，估计你也难以入睡！(上）

（大中网/096.ca讯）加拿大环球邮报（Globe and Mail）日前刊登了David Rosenberg的评论。他是Rosenberg Research发起人。

评论说，在川普施压下通过国会的预算法案，虽然庞大，却丑陋无比。

毫无疑问，即将实施的这一预算的核心内容是延长2017年出台的个人所得税减免政策。这些减免原定于今年年底终止，若没有当年“自动到期”的承诺，当年的减税政策在美国国会预算办公室（CBO）面前根本不会通过。

现在不是2017年了，当年美国财政赤字还在6000亿美元左右；如今是2025年，该预算导致赤字高达约2万亿美元。各种花里胡哨的内容（例如对小费和加班工资免税？这纯属是开玩笑！）、预算在收紧开支方面轻描淡写，加上把原本是为期十年的税收减免永久化（哪怕财政根本无力承担），都意味着美国将长期面对庞大的赤字与债务。

令人遗憾的是，这个丑陋的预算不仅无助于遏制美国联邦债务的空前数字，反而火上加油。更可悲的是，没有人把它当回事。

当然，尽管充斥着“海外买家罢买”的恐慌传言，美国财政部在国债拍卖中仍然能顺利找到投资者接盘，借钱没有目前不是问题。

虽然财政政策与债券收益率的走向之间只有大约20%的相关性，但这仍然足以解释为何美国国债收益率在发达国家中居高不下。

川普总统渴望低利率，但他自己的政策却正在阻碍这一目标的实现——即便当前经济已经开始放缓，通胀也正在逐渐回落，尽管关税压力仍在。

我最大的担忧源于美国经济学家赫伯特·斯坦（Herbert Stein）曾说过的一句话：凡是无法永久持续的事情，终将结束。某一刻某些东西将会崩溃。或许，美元的大幅贬值就是投资者对财政政策信心动摇的早期信号。美元抛售的发生，即便在美联储维持高利率的背景下，值得我们高度警惕。

接下来还有三点值得关注：

第一，目前的赤字和债务膨胀在缺乏政治意愿应对的情况下，将极大限制未来美国财政政策的空间，尤其在应对经济衰退时将束手无策。

第二，根据基础经济理论，政府债务的过度累积不会带来经济增长，反而会把企业“挤出”融资渠道。这也是为何，除了人工智能数据中心之外，美国企业资本支出当前处于根本性低迷状态。资本市场的资金总量有限，而政府部门计划占用越来越多的融资资源，挤压了企业借贷和支出的空间。

第三，也是最关键的一点，当前赤字与债务问题正日益变成结构性问题，因为不断膨胀的利息支出已深深吞噬国库财政，并将持续拖累未来的美国财政状况。

说它是“结构性”的，是因为这笔债务不断增长，利滚利的复利负面效应愈加明显。

请看下面这些美国的数据：

利息支出：9450亿美元（也就是美国每天支出利息26亿美元）

国防开支：9100亿美元

医疗保险（Medicare）：9700亿美元

社会保障（Social Security）：1.5万亿美元

利息支出已经超过了国防预算。请想一想，美国为债务付出的利息比保护国家安全的开支还多。到2034年，预计美国利息支出将达到1.7万亿美元，超过美国目前对社会福利的支出。美国已到了这样的阶段：一半的财政赤字是利息支出造成的。照目前华盛顿政客的应对方式，十年之内财政赤字将完全由债务利息构成。

你想知道这对美国经济、金融市场稳定和货币的影响？看看1980年代末至1990年代初的加拿大就明白了。华盛顿一群不谙历史的人根本就不把其当回事。

我对这个预算的失望之情，难以言表。

川普称“历史性加税”将令美国经济崩塌，这实属荒谬。所谓的加税，其实只是恢复2017年原定十年到期的临时减税政策。当年就没有承诺永久减税，怎么突然减税变成天经地义了？

在华盛顿，不论哪个党执政，唯一不变的就是不断加大开支。令人难以置信的是，尽管受益于经济增长，政府收入比疫情前上涨了43%，但美国赤字仍高达2万亿美元。不要脸的是，即使疫情早已过去，美国政府开支仍比疫情前高出超过50%。

所以这份川普施压通过的预算在开支上的确“庞大”，但在解决美国财政失衡的问题上根本就是丑陋。

对于那些担心2017年减税政策到期后不续的后果的人，我倒想问他们：干嘛不把税率直接降到零，看看当赤字达到7万亿美元后会发生什么？

川普先生，如果你执意要延长减税政策，那就重新调整开支结构来支付这项“减税”政策，而不是进一步恶化财政状况。毕竟，就连在房地产生意里，也不可能靠不断借债获得繁荣。

最后，还有一个几乎没人提及的美国人口结构的债务陷阱。让我用实实在在的数据给你描绘一下。

由于移民限制，美国人口年增长率已降至0.6%以下，不足历史平均水平的一半，也不到一年前的增长速度。与此同时，自然人口增长几近停滞，过去二十年出生率下跌超过20%，生育率创历史新低。

未来十年，美国每年死亡人数将超过出生人数！美国正在步日本的后尘。日本在人口老龄化的进程上领先美国二十年。这不是周期性的，是结构性的。而与以往任何战后经济放缓不同，这一次，美联储也无法用机器“印婴儿”。（未完待续）