你目前的投资组合下面有一颗随时触发的炸弹
（大中网/096.ca讯）加拿大环球邮报（Globe and Mail）发表了一篇Chris Gay的评论。他曾为《华尔街日报》等多家媒体撰稿。评论说，在3月7日，白宫举行了有史以来第一次“加密货币峰会”，聚集了美国加密货币行业20多位有权有势的人物，他们坐在先贤林肯肖像下，与美国总统川普、人工智能和加密货币事务负责人萨克斯（David Sacks）在同一张长桌进行座谈。观察人士分析，此次参与峰会的加密货币行业知名创始人、CEO和投资者们，不少都遭到了拜登政府的打压。
美国总统川普在会上表示，上届政府对整个加密货币行业的“战争”已经结束，他希望通过友好的立法和监管来帮助加密货币行业。整场活动并未发布实质性政策文件，未就直接购买新的加密货币提供明确的保证或时间表，大部分人的发言只有对川普的感谢、对其“英明神武”的称赞。川普则发誓，要让美国成为世界上的“比特币超级大国和地球上的加密货币之都”。
这有点像让美国成为博彩业领域的世界领导者一样，但川普已经朝着这个方向迈出了重要的一步，不仅废除了拜登的激进打压，还任命加密货币支持者担任重要的政府职位，并签署了一项行政命令，建立国家加密货币储备，连《华尔街日报》都认为这是“瞎胡闹”（fool's gold）。
所有这些都应该让你感到担心。让我慢慢告诉你。
你可能从未听说过教授明斯基（Hyman Minsky），但在 2008-09 年金融危机之后，他作为经济学家的影响力急剧上升。这是因为他提出了 “金融不稳定性假说”（FIH），即信用机构和投资人非理性行为倾向使金融体系具有天然的不稳定性: 在市场繁荣时，信用机构和投资人往往表现出过分的乐观，进一步加剧市场的泡沫；在市场萧条时，信用机构和投资人又表现出过分的悲观，进一步加剧市场的低迷，市场意识到游戏结束，所有人都匆忙逃离的时刻。
在缺乏审慎监管的情况下，金融危机就此慢慢酝酿，而且是不可避免的。
在许多人看来，房地产泡沫和随后的金融危机似乎证实了明斯基教授的论断。它遵循了繁荣与萧条史上常见的轨迹：在焦虑情绪（FOMO）和轻率借贷的推波助澜下，一群非理性的投资人将房地产价格追捧到不可持续的水平。最终，普遍的风险厌恶（aversion）情绪开始抬头，引发恐慌。只需像违约传闻、意外加息、政治危机等一个外力就会惊动市场，引发“明斯基时刻”。然后是房价暴跌、流动性危机和U 型或 V 型经济衰退。
关于金融危机，需要记住的一点是，它们并不是在所有人都恐慌、市场崩溃时才开始的。它们开始于很久之前，往往是当寻租的内部人士趁别人不注意或一开始就阻止监管，悄悄松开监管的螺栓时，公共政策神不知鬼不觉的向私人利益倾斜，从而使无辜的旁观者处于危险之中。
类似的情况似乎正在川普身边的华尔街大佬们身上发生。加密货币市场在很大程度上是不受监管的，FTX 交易所暴雷就证明了这一点，而且极不稳定，正如你对这种资产类别的预期一样，其主要基本面似乎是市场情绪。然而，这些如同荷兰郁金香球茎事件：1634年到1637年，人们对这种植物的追捧趋近疯狂，开始用物品、土地、珠宝等财产换郁金香球茎，因为买了球茎后每天都在升值，远比自己其他一切资产都“更有价值”，进而发展出了郁金香球茎的期权和杠杆，可以放大投资回报，也使得价格上涨得更为疯狂。然而，泡沫总有破灭的时候，1937年2月，有少部分人开始质疑郁金香球茎价格是不是太离谱了，很快这一植物价格出现“雪崩”，恐慌成为了每个人的共同心理特征。
类似的，具有系统重要性的金融机构，甚至养老基金，都在增持加密货币。加密货币市场的总市值在 2024年12 月达到 3.9 万亿美元的峰值，根据一项预测，到 2030 年将达到 12 万亿美元。
这一数字与价值 62 万亿美元的美国股市相比显得微不足道，但即使是金融体系中相对较小的一角出现崩溃，也会动摇整个金融体系，1998 年Long-Term资本管理公司的倒闭就证明了这一点，该公司的对冲基金杠杆率高达 27 比 1，名义衍生品价值达 12.5 万亿美元。该公司倒闭后，股市大跌，促使纽约联邦储备委员会（NYFR）策划了一场价值 36 亿美元的救市行动。
加密货币市场带来了几种系统性风险。其中之一就是其波动性。根据一项分析，其波动性是标准普尔 500 指数的 4.8 倍。波动性会带来风险和不确定性，这对公共市场或整体经济来说绝非好事。业界的答案是稳定币（stablecoin），这是一种与美元或黄金等具有稳定性的储备资产挂钩的数字货币，也被视为连接加密货币与法定货币的桥梁，其主要目的在于保证交易者在用法定货币交易加密货币时的价格稳定。
另一个原因是市场不透明。首次代币发行（ICO）在美国基本上不受监管，这意味着投资者可能不知道发行背后是谁，也不知道谁在认购，这与受到严格审查的股票首次公开发行（IPO）完全不同。区块链律师事务所 Oberheiden 说："由于监管较少，ICO更容易被骗子和诈骗者利用，他们会向不知情的投资者下手。”
杠杆也存在问题。一些交易平台允许使用 100 倍的杠杆，这与其他市场一样，会放大收益，但也会放大损失。私营行业过多的债务会加剧市场崩溃，并诱发 “资产负债表衰退”，即个人和机构专注于储蓄和偿还债务而导致的长期衰退。储蓄听起来似乎是件好事，但在短期内会阻碍动态支出，而经济发展最终就是要靠动态支出，这就是经济学家所说的 “节俭悖论”（the paradox of thrift）。
市场已经感到脆弱，川普不计后果的关税战引发的暴跌就说明了这一点。可以说，股票估值过高，整体经济容易受到衰退的影响，而川普曾一度承认有这种可能性，但后来又收回了这一说法。
且不评价川普这个人这么样，单说他现在贵为一国总统，他说的话就很重要，因为市场往往是不自觉的跟风。也就是说，如果你能让足够多的投资者和消费者相信某件事情即将发生，他们的行为方式就会让这件事情发生。
可以肯定的是，立法者已经提出了监管计划，但谁也不知道这些计划会有多大效果，或何时生效。无论是现在还是长远来看，美国经济最不需要的就是一个随时可能暴雷的狂野加密货币市场。
正如即将离任的商品期货交易委员会主席贝赫南（Rostin Behnam）在今年 1 月对政治新闻平台Politico 所说的那样：“在我们的历史上，我们曾经让大片的金融领域处于监督和责任之外，一次又一次地证明这样做的结果很糟糕。"
