“私募股权投资可能是解决加拿大的生产力危机的解药”

（大中网/096.ca讯）加拿大环球邮报（Globe and Mail）日前刊登了Sean Stevens、Gesta Abols 和 Caitlin Rose三人的联合评论，他们是知名律师事务所Fasken的律师。

评论说，私募股权（Private equity）为各自的利益建立企业，几十年来一直如此。但最近，出现了一种相反的观点，认为私募股权投资有时会破坏收益或反竞争。这种误导性的说法可能是出于政治动机，始于美国，后来又流传到了加拿大。出于多种原因，包括加拿大央行持续警告加拿大面临生产力"紧急状况"，有识之士有必要站出来提出反对意见。

私募股权投资最经典的形式是收购那些业绩不佳的公司，或者通过有效的资本配置和管理层利益与公司业绩的更好结合，为嗷嗷待哺的公司带来巨大的增长机会。通过私募股权投资的经验、特定行业的专业知识、更多的融资渠道以及经常收购互补性业务来创造或释放价值，然后将改进后的公司转售获利。如此循环往复，每一次轮回，经济都会从多个层面获益，包括通过更强大的公司、更多的就业、更有成效的资源分配以及投资者的健康回报。

自私募股权诞生以来，人们对这一点就有了充分的认识，毫无疑问，这也是北美经济持续增长的主要推动力。私募股权投资行业规模之大、种类之多、技术之高，绝无仅有。私募股权的根基也最为深厚。

事实上，美国司法部在其《2020年并购补救手册》中指出，在某些情况下，在兼并审批过程中，监管机构强制要求剥离资产时，私募股权竞标者可能会比成熟的行业参与者（即"战略"竞标者）更受青睐。为此，美国司法部援引了美国联邦贸易委员会（FTC）的一项研究表明，私募股权买方"在投资战略上具有灵活性，致力于资产剥离，并愿意在必要时投入更多资金"。

在 2022 年，美国司法部和联邦贸易委员会对私密股权的立场转而变得强硬，这值得人们注意。两家联邦机构开始质疑私募股权投资的激励机制，并警告说，私募股权投资策略和管理结构将受到更严格的审查，以防对竞争产生负面影响。2024年3月，两家联邦机构宣布将对美国医疗保健行业的私募股权投资和其他私人投资展开跨政府部门的公开调查。

最近，美国的邻居加拿大开始对私募股权投资的监管审查产生兴趣。例如，2023 年 10 月，加拿大反不正当竞争专员在加拿大律师协会（CBA）会议上发言时指出 "在不断演变的商业惯例方面，我们清楚地看到了正在发生的问题。我们清醒地认识到渐进式收购（包括私募股权滚雪球战略）的风险，以及它们可能对竞争造成的损害。他所说的战略是指收购和合并几家小公司，通过规模经营提高效率的做法。

加拿大学到了美国的皮毛，却没有学到美国的本质。据《环球邮报》3月份报道，1984年，加拿大的生产力（每小时工作的经济产出）是美国的 88%。到2022年，这一比例下降到 71%。此外，在同一时期，加拿大也落后于七国集团（G7）平均值，只有意大利的生产力相对下降幅度更大。

加拿大央行资深副行长罗杰斯（Carolyn Rogers）在一次讲话中坦言，目前的情况十分紧急。她解释说，生产力的低增长增加了控制通货膨胀的难度，如果不加以解决，可能会侵蚀生活质量。她列举了加拿大生产力落后的原因，包括商业投资疲软、竞争乏力和企业文化规避风险。

私募股权投资是解决上述问题的最佳途径。私募股权投资可以提供急需的流动资金，并精通资本、资产和其他资源的有效配置。私募股权基金通常具有参与性、前瞻性、活泼性、灵活性和创新性。他们所投资的公司往往能更有效地运作，并为管理层提供更多的激励。

私募股权投资者进入一个行业领域，也会带来积极的干扰，如同沙丁鱼群中混入鲇鱼，使原本自满的竞争对手立即在经营投资、员工培训和其他绩效提升措施方面加倍努力。总之，私募股权能够刺激生产力的显著提高，而且往往能够相对较快地取得这些成果。

在我们面对加拿大的生产力危机时，必须认识到这一点。虽然私募股权投资不是灵丹妙药，但它在监管机构面前不应该受到任何不利假设或不利因素的影响。美国意识形态的突然转变不应过度影响加拿大的公共政策，尤其是考虑到私募股权投资在更长的历史中对经济增长、生产力和繁荣做出过压倒性的积极贡献。